雾芯科技走进“雪山草地”，面临一场艰难的长征

据报道，在美上市的雾芯科技是国内电子烟龙头，这家公司2018年成立，2019年起量，观察这家公司的核心指标是营收。雾芯科技三季度营收环比下降一半，和历史高点比下降更多，情况相当不妙，四季度之后情况只会更差。雾芯科技走进“雪山草地”，面临一场艰难的长征。

从历史看，雾芯科技相当能打。创立之初的2018年营收就有1.32亿元，2019年营收飙涨至15.49亿元，涨幅1073.48%。2020年增长了一倍还多，达到38.2亿元，2021年继续高速增长，达到123%。

2022年遭遇挫折，前三季度净营收为49.9亿元，同比减少24.5%，其中第三季度营收10.4亿元，同比减少37.7%，环比下降更是超过50%，和历史高点去年二季度相比下降更是达到近60%。

雾芯科技称这是因为国标将在今年10月1日实施，在过渡到新的国家标准期间暂停店铺扩张和停止旧产品生产，二季度销售提前透支了三季度。其实情况远不止此，二季度营收相比去年高点也有所下降，而三季度之后才过渡到新国标，三季度应该还能保持一定的惯性，只能说整体市场下降了。

雾芯科技成立之后，经历了完整的电子烟政策周期，其中第一个大政策发生在2019年11月份，当时国家烟草总局、国家市场监管总局联合下发通告要求关闭电子烟互联网销售网站或客户端，撤回通过互联网发布的电子烟广告。

当时正值双十一来临，电子烟品牌商储备了很多产品线上销售，线上销售是当时的主流渠道，投资少见效快，禁止线上渠道导致很多品牌商一蹶不振。有业内专家称这恰恰给了雾芯科技机会，雾芯科技存货少，没有挤占资金，有能力进行线下拓展。

雾芯科技在这波危机过后脱颖而出，成为行业领头羊。

2021年年初，雾芯科技IPO第一天市值就达到了458亿美元，约合人民币3000亿。雾芯科技被投资者看好的同时，也引起巨大争议，电子烟、市值成为高频热门词汇。雾芯科技做大做强，对烟草部门而言变成了一件令人尴尬的事情。

上市后，雾芯科技营收在去年一季度和二季度达到高峰，其中二季度营收达到单季达到25.4亿元。上市后雾芯科技还在快速增长，如果按这样的增速，用不了几年，雾芯科技就会抢占传统香烟市场。

与此同时对整个行业的争议在增加，电子烟污名化越来越严重，电子烟在公共舆情中形象越来越差，公共媒体很多都在宣传电子烟的危害，监管呼声愈演愈烈。2021年三季度开始，雾芯科技单季销售额开始下降。一直到今年二季度才有所增长。

对雾芯科技而言，增长速度放缓在历史上就已很罕见，何况还是减少。

今年一季度，重磅政策密集出台，首先是《电子烟管理办法》，自5月1日起施行，《电子烟强制国家标准》10月1日实施。前者实行专卖准入制度，对产能、渠道进行限制，不能做广告推广，后者对口味进行限制。

雾芯科技能成为行业龙头，是因为管理层采用了消费品的销售策略，又有互联网从业经验，推广能力强，产品研发、迭代快，电子烟口味众多，很早就吸引了风投资金，有实力进行扩张，及早将精力放在线下门店扩张上，在国内碾压了传统电子烟企业。

新政策实施，使得雾芯科技长期搭建的自主渠道丧失，只能依赖官方渠道，没有果味，会导致吸引力下降，不能做广告，产品形象包装的长处也没了用武之地。

不仅雾芯科技，国内品牌商面临这两个政策的打击，从内到外都要重新适应，没有能脱颖而出的受益者。

今年前三个季度雾芯科技还可以销售果味烟，但渠道慢慢丢失，雾芯科技销量大幅下降，跟渠道变革的关系比较大。

雾芯科技靠经销商加盟店建立一套体系被打碎，无法再开新的店铺，店铺数量只会减少。店铺数量对雾芯科技销量有决定性因素，一家店铺就意味着打开一个市场，店头也是形象推广广告。

雪上加霜的是，近期税务等部门还联合出台新政策，电子烟征收消费税，生产环节征收36%，流通环节征收11%。这会造成各环节成本上升，最终零售价格上涨3成，而各环节利润空间依然在下降，同时销售规模必然会下降。

这个政策将导致雾芯科技销售额进一步下降，挤压利润。

电子烟零售店受到严格准入管制，在产品价格上涨，产品吸引力下降等影响下，会导致销售额下降难以盈利，无法支撑的店主会很快退出这个市场，会进一步降低品牌商电子烟销量。

未来几个季度，雾芯科技销售额将会进一步降低，即使是三季度环比折半后的销售额，四季度也难以为继。至于会持续多少个季度，要看尼古丁对消费者的吸引力如何，消费者是否会无奈之下继续选择不怎么有吸引力的烟草味，还要看监管部门对非法电子烟的打击情况。

从大方向上看，电子烟从诞生后，一直是螺旋式发展，经常受到政策面打压，过一段时间后又重拾增长，不知道雾芯科技能否度过这波难关，要用多长时间度过这波难关。

雾芯科技优秀的地方在于，在市场大幅下降的情况下，能保持非常好的盈利水准，今年第三季度销售额10.4亿元，调整后净利润达到3.3亿元。这显示了该公司有很好的管理水平。良好的管理能力，是度过困难时刻的基础。