避险情绪不散 货基ETF规模大增

桂浩明

在今年年初的股市行情中，ETF功不可没。当然这些ETF都是权益型的，而且以行业类为主，是当时信息等科技板块股票强势上涨的重要推手。而随着这些ETF净值的大幅度上升，有越来越多的投资者把资金用于ETF产品的申购，ETF也就成为了市场上最受追捧的投资品种之一。

如今，市场格局与年初时相比已经有了很大的变化，股市从当时的节节上涨变为震荡整理。不过，ETF仍然很火，只是此时爆款的不再是权益类的ETF，而是货币市场基金类的。最近的统计数据显示，货基ETF规模已经接近2000亿元，年内增幅超过50%。这种申购活跃的现象，是近年来比较少见的。

受欢迎的货基ETF

货币市场基金作为投资者现金管理的工具，在很大程度上承载了普惠金融的某些功能，从十多年前推出起，就受到了市场的欢迎。

在支付宝将沉淀资金导流到余额宝，并直接认购相应的货币市场基金后，货币市场基金更是取得了长足的发展，成为广大工薪阶层最常用的理财工具之一。其中，设计为ETF形式的货币市场基金，由于在流动性等方面具有更大的优势，且产品的可控性也更强，因此更是受到广大机构投资者的青睐。当然，货币市场基金的过快发展，特别是基金持有人的高度集中，以及申购与赎回政策的过度宽松，也留下了某些风险隐患。前几年，监管部门对于货币市场基金进行了规范，制定了较为严格的管理制度，其发展有所放缓，规模也得到了相应的控制。这其中，货基ETF客观上也是受到了一定的影响。

不过，从实践来看，对货基ETF影响比较大的，其实还是股市行情。货基ETF的投资者主要是权益类投资者，他们是把货基作为资金的一个“休息”场所，在股市表现不佳的时候，就卖出股票买货基ETF。在这个意义上来说，货基ETF的功能类似于“避风港”。去年上半年，货基ETF的规模也有2000亿元左右，而随着股市行情的启动，它遭遇到了较大的赎回。到了今年3月份，则再度出现大额净申购。从这里的变化中，人们也可以看出市场资金流向上所作出的调整。虽然在整个货币市场基金市场中，货币ETF的占比并不大，但它对市场格局的反应却是相当敏感的。

避险情绪浓厚

现在的情况是，就全市场范围而言，资金并不缺乏，银行间货币市场上的隔夜拆借利率只有1%左右，货币市场基金的年化收益率已经普遍低于2%，这是有史以来的最低水平。尽管如此，货币市场基金仍然受到资金的追逐，申购者络绎不绝。其中最受青睐的货基ETF更是规模大幅度上升。

这说明什么？无疑就是市场上避险情绪比较重，人们宁愿持有收益率很低，但安全性比较高的固定收益类产品，也不愿意冒险进入股市。然而，货币市场基金、债券，以及债券基金的收益率相比还是要高一些，为什么资金没有大规模进入这些市场呢？原因在于其流动性要相对弱一些，而且价格波动也较为频繁，需要做较长时间的配置才能够确保收益。对于一些仍然瞩目于权益类市场的投资者来说，这样的产品就不如货币市场基金，特别是货基ETF有吸引力。所以，在货币ETF规模大增的时候，人们可以读到的信息是很多的。

自3月份以来，沪深股市出现比较大的调整，人们对后市的看法分歧也很大，一些人特别担心资金面能否支持行情反弹。从货基ETF规模变化中，也许人们发现市场实际上并不很缺钱，但要让资金入市，则需要给投资者以稳定的预期，让他们看到实体经济的好转，从而提振信心。简单来说，就是有待于基本面的进一步改善。

（作者单位：申万宏源证券）