日本经济学家伊藤元重：金融市场“新冠泡沫”或迅速破裂

日本《读卖新闻》近日发表日本学习院大学教授、著名经济学家伊藤元重的文章《后疫情时代的世界经济》，伊藤元重在文中指出，受疫情影响，实体经济低迷，股价和债券价格却很坚挺。

市场相关人士把现在的兴旺景象称为“新冠泡沫”。伊藤元重认为，如果财政金融政策刺激经济的“神力”衰减后，经济很可能陷入长期低迷，股票和债券可能发生大幅调整。文章编译如下：

美国联邦储备委员会前主席伯南克早前把新冠危机比作暴风雪，称“在此期间谁也无法外出，因此需要提供政策支持，以免弹尽粮绝”。

这一比喻也带有一种期待感，即如果能熬过较短的一段时间，生活很快会恢复原样。

但是从目前状况来看，疫情似将长期持续，经济不会很快得到恢复。

根据国际货币基金组织的预测，今年世界经济增长率恐怕会创下自上世纪30年代以来的新低。

不能让这次新冠危机成为引发世界经济长期混乱的开端。

世界经济大萧条之所以可能长期持续，主要有两大原因。一是各国采取的保护主义政策，导致全球经济出现混乱。另一个原因是，金融政策失败导致货币贬值，进而使财政和金融领域发生混乱。

重要的是，保护主义与经济不仅存在因果关系，会给经济造成负面影响，还与经济存在反向因果关系，即经济混乱也会加剧保护主义势头。如果各国经济上的困难持续存在，保护主义的压力将会增大。

在新冠问题发生之前，就已经出现保护主义动向。

2008年发生雷曼危机后，保护主义的动向扩大。而新冠危机也许会进一步加快这一势头。

雷曼和新冠这两个危机相继发生后，社会变化将进一步增大。

如果在雷曼危机时就已在发酵之中的问题，借助新冠疫情蔓延而一举暴露出来，后疫情时代的经济恢复也会受到很大影响。

雷曼危机后的变化具有一个很大的特点，即政府从财政和货币政策两方面采取了大胆的刺激措施。尽管如此，实体经济的恢复依然迟缓。日本这个现象特别突出。在美国、欧洲等其他发达国家中，也出现了同样的倾向。

大约在30年里一直持续下行的长期利率就是一个代表性例子。它也跟发达国家经济“长期停滞”有关。

从“经济正面临危机，所以不管好歹必须行动”的意义上说，此次的财政金融政策力度将超过雷曼危机时。这将推动长期利率进一步下行。

在这种背景下，3月曾陷入困境的金融市场，其后得以明显好转。股票、债券等的价格得到恢复，但实体经济依然惨淡。

尽管市场动向与实体经济存在很大差距，但如果金融市场能正确反映经济状况，将来实体经济也会迅速恢复。

不过，我无法做出那么乐观的预测。

市场相关人士把现在的兴旺景象称为“新冠泡沫”。如果财政金融政策刺激经济的“神力”衰减后，经济很可能陷入长期低迷，股票和债券可能发生大幅调整。

明明实体经济低迷，股价和债券价格却很坚挺，这种情况从雷曼危机以来一直频频出现。只不过新冠疫情让这种情况变得更加明显。

造成这一情况的根本原因，是被称为“三低”的“低利率”“低通胀”“低增长”。在经济长期停滞的状况下，民间部门的资金需求减弱，进而导致长期利率下降。

政府部门在弥补民间资金需求不足，并持续制造财政赤字，因此政府债务不断膨胀。

由于利率很低，财政的负担就轻，即使债务不断增加，财政运作也不会立即受到影响。其结果，公共债务持续增长。

由于新冠危机，“三低”潮流进一步加剧，在日本以外的其他国家也出现。一些人把国外的这种现象称作“日本化”。

为克服目前的危机，政府要扩大财政支出，而日本银行大胆的宽松货币政策对此形成了支持。其结果，日本股市上涨至高位。

问题在于，始于雷曼危机后、在新冠危机中加剧的上述动向，在今后能够持续下去吗？

值得注意的是今后长期利率的动向。如果它迅速上涨，金融市场很可能陷入巨大的混乱之中。利率上涨的最大原因，是经济恢复导致民间资金需求扩大。

非常希望经济得以恢复，但如果利率出现过度反应，就会有麻烦。不可否认，利率上升的影响不仅限于日本国内，还有可能波及国外。